Europa ya no espera nada de Trump: "La parálisis infantil debe quedar atrás"

MACROECONOM�AA fondo Foro Ambrosetti Economistas y dirigentes pol�ticos de primera fila mundial debaten en The European House Ambrosetti f�rmulas para afrontar la fractura del orden mundial impuesta por Estados Unidos: "�Alguien duda de que la OTAN ya no existe?".Actualizado Lunes, 13 abril 2026 - 11:21Una transparencia de un gr�fico sencillo de barras y fiebres comprime el signo de los tiempos. La expone el responsable de previsiones macroecon�micas de uno de los primeros bancos del mundo y con ella explica que el mayor amortiguador contra la inflaci�n en EEUU tras el ataque de Donald Trump contra Ir�n es el frenazo a los aranceles que el Tribunal Supremo ha impuesto al propio Donald Trump. Calcula que le restar� 0,76 puntos, pero la cifra es lo de menos. Lo llamativo es la paradoja que refleja, y que abunda en que la econom�a est� perdiendo su condici�n de br�jula para adoptar la de espejo de las decisiones unilaterales de quienes gobiernan el mundo sin reglas definidas ni alianzas estables.La filmina ilumina durante unos segundos la gran pantalla del Hotel Vila d'Este, en Cernobbio (Italia), donde se celebra el WorkShop Financiero de The European House Ambrosetti (TEHA), el centro de pensamiento m�s importante del continente. La casualidad o, como se llama ahora, el nuevo orden mundial ha querido que la edici�n del pasado a�o se celebrara tras el mal llamado Liberation Day -el anuncio de la imposici�n de aranceles rec�procos de Trump-, y la de �ste acontezca con las bombas norteamericanas e Israel�es cayendo sobre Ir�n y el estrecho de Ormuz. "�Alguien tiene alguna duda de que EEUU ya no es un aliado de Europa, que la OTAN ha dejado de existir?", pregunta un veterano ex primer ministro. Y la cuesti�n, hasta hace poco impensable, sobrevuela todas las jornadas.Durante dos d�as suben al estrado figuras pol�ticas, economistas y financieros que representan 33 billones de euros en activos bajo gesti�n. Hablan en libertad ante 200 altos ejecutivos y presidentes de empresas internacionales seg�n las normas Chatham House. Se puede saber qu� dicen pero no qui�n lo dice. Lo que leer�n a continuaci�n es fruto de las notas y las conversaciones recogidas durante las 48 horas.El director general del BIS, Pablo Hern�ndez de Cos.Los modelos macroecon�micos no tienen variables para medir la ambici�n geopol�tica desatada o, incluso, el estado de �nimo de los l�deres mundiales, pero la tendencia es un�nime: "Nos dirigimos a un escenario de m�s inflaci�n y menos crecimiento, y todav�a no se sabe cu�nto". Los escenarios m�s adversos, con el barril por encima de 150 d�lares, prev�n una inflaci�n por encima del 5% en EEUU y del 6% en Europa, y una ralentizaci�n que haga asomarse a las econom�as del euro en una breve recesi�n y a la norteamericana "a crecimientos por debajo de su potencial". Los m�s benignos prev�n una recuperaci�n r�pida en el segundo semestre del a�o. La palabra "estanflaci�n" merodea el ambiente.Las jornadas se celebran el 26 y 27 de marzo, antes del alto el fuego. Pero, n�meros aparte, nadie cae en la tentaci�n de considerar la crisis de Ir�n como una pesadilla de la que hay que despertar entre sudores, sino como una erupci�n m�s del movimiento de placas geopol�ticas que s�lo acaba de empezar y al que le restan muchos a�os. "Estados Unidos lleg� a la conclusi�n hace a�os de que el sistema ya no le vale. Primero cay� el mito de la American factory, porque con la globalizaci�n los chinos se llevaron la industria, y luego se han dado cuenta de que tambi�n les est�n pillando en tecnolog�a. Les han intentado parar frenando las exportaciones de chips, pero se han echado atr�s porque les bloquean las tierras raras". Soluci�n: "Se han comprado Latinoam�rica, sobre todo Argentina, que es la que tiene tierras raras, y se han asegurado la independencia energ�tica con el golpe en Venezuela".Este mundo nuevo sin reglas definidas est� siendo m�s caro para sus habitantes y lo ser� mucho m�s. "Vamos a un sistema de self insurance en el que las potencias y, en general todos los pa�ses, se tienen que asegurar el abastecimiento por sus propios medios. Es un sistema mucho m�s ineficiente". La ineficiencia es la falta de capacidad para obtener el mejor resultado a partir del recurso m�nimo, pero tambi�n es un eufemismo de desigualdad, endeudamiento y, en las econom�as menos desarrolladas, pobreza. La globalizaci�n ha generado problemas en muchas partes de Occidente, pero si �sta desaparece su efecto antiinflacionista que generaba tambi�n se disuelve.El presidente del Banco de Francia, Fran�ois Villeroy de Galhau, junto al ex primer ministro italiano, Enrico Letta, durante una conferencia.No todo est� tan planeado. "Lo de Ir�n no tiene que ver del todo con esto. Trump ha querido dejar como legado lo que ninguno de sus predecesores ha podido hacer. Ha llegado a la conclusi�n que va a perder el Congreso en las midterms y ya veremos el Senado, pero eso es un problema para JD Vance y para Marco Rubio". Eso no quiere decir que sea inmune. "El riesgo grave es que la crisis se transmita por la deuda", asegura una autoridad en pol�tica monetaria. La volatilidad de los bonos -durante el foro el treasury (10 a�os) rondaba el 4,5%- as� lo sugiere. El problema es el escaso margen fiscal que hay cuando se encadena una crisis detr�s de otra. "Qu� va a hacer Francia, qu� va a hacer Italia, qu� va a hacer el BCE si el barril llega a 200 d�lares, �enfriar m�s la econom�a? Ya estar� congelada".Aun as�, un alto ejecutivo del fondo internacional matiza el pesimismo. "Se subestima la capacidad de los mercados para absorber la deuda que se genera. Ahora mismo el bono est� a un nivel parecido que con Biden y todav�a no se plantea nadie en p�blico que vaya a haber subidas de tipos de inter�s". El exceso de liquidez de los mercados tiene que ir a alg�n sitio y, por otro lado, las econom�as han desarrollado una enorme resiliencia ante entornos muy adversos.La pregunta inc�moda sigue rondando los foros en forma de acta de defunci�n. "�Qui�n va a creer que Trump va a enviar tropas para proteger a un aliado europeo?", insiste un veterano ex primer ministro. "No es un aliado y se est� volviendo m�s y m�s temerario", asegura, antes de advertir: "Los l�deres europeos tienen que romper de una vez la subordinaci�n psicol�gica con �l, salir de la par�lisis infantil que impone y establecer una relaci�n adulta". �Alguna idea? "Sacar del caj�n los instrumentos anticoerci�n para las relaciones comerciales y establecer acuerdos con otros pa�ses como Canad�, Australia, Nueva Zelanda o el Reino Unido".Paolo Gentiloni, ex comisario europeoAlguien pudiera pensar que en ese momento se producir�a una referencia a la oposici�n del presidente del Gobierno espa�ol al l�der estadounidense. Sin embargo, las propuestas principales discurren por el camino opuesto: la necesidad de autonom�a militar y las v�as para financiarla. "La clave de la innovaci�n es la defensa; si quieres innovar m�s tienes que invertir m�s en defensa. Su mayor ventaja es que se genera un c�rculo virtuoso entre el inter�s nacional y la seguridad. Las innovaciones militares que se generan gracias a los fondos p�blicos son desarrolladas y escaladas por el sector privado. Lo hemos visto con internet y hay cientos de casos m�s".Los informes de los ex primeros ministros Enrico Letta, presente en las jornadas y Mario Draghi, resuenan como una letan�a. "Son como un amor plat�nico, pero deben convertirse en realidad. Hay que dejar de ser tan educados con los dirigentes europeos que ofrecen resistencias a las reformas". Para financiar la defensa y tambi�n la transformaci�n digital del continente hace falta desembalsar los ahorros que los ciudadanos tienen en dep�sitos (cerca de once billones de euros) y tratar de retener los que cruzan el Atl�ntico en busca de mejores rendimientos."Misisip� es el estado m�s pobre de Estados Unidos y tiene un PIB per c�pita mayor que el de Alemania y el de Francia". Estados Unidos absorbe los ahorros de todo el mundo porque los inversores buscan activos que sean lo m�s l�quidos posibles y eso s�lo sucede con un mercado de capitales integrado y no fragmentado como el de la Eurozona. Tiene guasa que esto se debata con Alemania torpedeando la compra de Commerzbank por la italiana Unicredit, pero no s�lo Trump incurre en contradicciones.La presidencia del l�der norteamericano y la incertidumbre que plantea respecto a la estabilidad del d�lar abre una oportunidad �nica a Europa. "La financiaci�n de la inteligencia artificial en Norteam�rica ha sido posible gracias a la atracci�n de su mercado financiero, pero ahora estamos al principio de un proceso de relocalizaci�n de capital que s�lo puede aprovecharse con una mayor integraci�n. Si se pierde esta oportunidad, habr� una enorme fuerza hacia la desintegraci�n europea".Si hay una Europa de dos velocidades �sta se refleja entre quienes tienen sistemas de pensiones de reparto y quienes los han reformado. Es decir, Suecia, Holanda o Alemania frente a Espa�a, Italia y Francia. Los primeros han evolucionado hacia una versi�n combinada entre el reparto y la capitalizaci�n, que transfiere al ciudadano parte de la responsabilidad de c�mo invertir su ahorro. Aparte de lograr neutralidad actuarial, el m�todo permite derivar capital m�s all� de la deuda p�blica. Los pa�ses del Sur siguen anclados en los sistemas de reparto cada vez m�s deficitarios que, adem�s, desincentivan el ahorro. "Europa se est� rompiendo en lugar de uni�ndose. En Holanda y en Suecia es donde se invierte en private equity, que es lo que te indica d�nde est� la innovaci�n. Ellos se est�n acercando a Estados Unidos sin abandonar el sistema de protecci�n, s�lo movilizando sus ahorros".Valerio di Moli, CEO del Foro Ambrosetti.La herida psicol�gica que ha dejado la gran crisis financiera opera como barrera para asumir riesgos y aprovechar la oportunidad de fortalecer al euro en un momento en el que el d�lar flaquea y el renminbi chino se presenta como alternativa. "No tendr�s una moneda internacional de reserva si no tienes un activo libre de riesgo". El eurobono es, junto a los informes de Letta y Draghi, el otro amor plat�nico de Europa. "Es la manera de establecer un programa com�n de defensa, pero Alemania no lo va a aceptar, y no es lo mismo el rearme alem�n que el rearme europeo".Alguien encuentra un punto positivo. "Hoy hay cola para entrar en la Uni�n Europea, ning�n Estado se quiere ir y los brit�nicos est�n arrepentidos; sin embargo, no hay un s�lo pa�s en todo el mundo que quiera convertirse en el Estado 51 de Estados Unidos, �por qu� creemos que es eso?". La reflexi�n se produce cuando alguien se da cuenta de que casi nadie est� hablando del tercer actor de la ecuaci�n: China. "Ellos est�n siguiendo la m�xima de no molestar a tu enemigo cuando est� cometiendo un error", afirma una experta asi�tica. Dos semanas despu�s, su frase ilustra el titular de la portada de The Economist.