Luis de Guindos, vicepresidente del BCE: "La falta de Presupuestos indica incapacidad para tomar medidas en un momento delicado como éste"

ACTUALIDAD ECON�MICAEntrevistaEl ex ministro sostiene que tener Presupuestos aprobados "es incluso m�s importante" por el conflicto de Oriente Pr�ximo, recomienda a los gobiernos no tomar medidas de alivio indiscriminadas, sino espec�ficas para segmentos vulnerables y urge en Espa�a a "revisar" la legislaci�n de viviendaEl vicepresidente del Banco Central Europeo, Luis de Guindos, en su despacho en Fr�ncfortMUNDOActualizado Domingo, 22 marzo 2026 - 22:50Luis de Guindos (Madrid, 1960) cumple el pr�ximo mes de mayo su mandato de ocho a�os en la vicepresidencia del Banco Central Europeo y sus �ltimas semanas en el cargo no van a ser menos complejas que en esta etapa de su vida profesional en Fr�ncfort la que ha afrontado el Brexit, la pandemia y la guerra de Ucrania. Sigue la regla del BCE de hacer reflexiones para toda la Eurozona y dar opiniones limitadas sobre la actuaci�n de pa�ses concretos, pero desliza no pocos mensajes sobre la realidad pol�tica y econ�mica espa�ola y da una visi�n opuesta a la de Pedro S�nchez sobre la oportunidad de Presupuestos con la Guerra de Ir�n.�Qu� consecuencias va a tener la Guerra en Oriente Pr�ximo para la econom�a de la Eurozona?En la reuni�n que mantuvimos el pasado jueves constatamos en el BCE que el impacto va a ser intenso tanto en crecimiento como en inflaci�n. Cuanto m�s largo sea el conflicto y cuanto m�s extenso sea, el impacto va a ser evidentemente mayor.�Qu� escenario central de duraci�n de este conflicto manejan en el BCE?En nuestras proyecciones no especificamos la duraci�n exacta del conflicto, sino que incluimos c�lculos respecto a cu�nto tiempo durar�n los shocks en los mercados energ�ticos. El escenario base prev� un pico en los precios de la energ�a en el segundo trimestre de 2026, seguido de una r�pida ca�da en los precios del petr�leo y el gas. En el escenario adverso, se prev� que la crisis se extienda hasta el tercer trimestre de 2026, tras lo cual el suministro se normalizar�a. Y en el escenario m�s grave, la crisis ser�a m�s pronunciada y la situaci�n solo comenzar�a a normalizarse a principios del pr�ximo a�o y de forma m�s lenta que en los escenarios anteriores, manteni�ndose los precios en niveles generalmente m�s altos. Es decir, no solamente es relevante el pico en t�rminos de precios, sino la duraci�n de este incremento de precios de energ�a, lo que define los escenarios alternativos.�Podr�a llegar a provocar una recesi�n en la Eurozona esta guerra?No, no est� previsto. Incluso en los escenarios m�s severos siempre hay crecimiento positivo, pero yo no me fijar�a tanto en los n�meros concretos. Las proyecciones siempre son dif�ciles y mucho m�s en el contexto actual.�Es previsible una subida de tipos de inter�s en el BCE en los pr�ximos meses antes del verano?Nuestra estrategia es actuar en funci�n de los datos. En las pr�ximas reuniones los analizaremos.�Qu� datos concretamente?Vamos tener en cuenta, naturalmente, la evoluci�n de la inflaci�n, tanto general como subyacente, y es muy importante c�mo evolucionan las expectativas inflacionistas de los distintos agentes econ�micos. Simult�neamente tambi�n vigilaremos la evoluci�n concreta de los precios de la energ�a, de los fertilizantes, de los alimentos, etc�tera. Pero no hay ninguna decisi�n predeterminada sobre los tipos. En el pr�ximo consejo del BCE en abril, tendremos m�s datos sobre el conflicto, que es la fuente fundamental de incertidumbre y, a partir de ah�, decidiremos.Para que lo entiendan los ciudadanos, �es m�s probable ahora ver subidas de tipos que volver a alguna bajada?Estamos abiertos a responder c�mo sea necesario. Obviamente, estamos preocupados por la situaci�n. La pol�tica monetaria no puede evitar que haya un primer impacto como consecuencia de la guerra, tanto en inflaci�n como crecimiento, pero el BCE s� puede vigilar la situaci�n y estar atento a los posibles efectos de segunda ronda.�Qu� pueden hacer los otros actores econ�micos como gobiernos, empresas, sindicatos aparte del BCE?Habr� que ver cu�l es la actuaci�n en pol�tica fiscal y cu�l es el comportamiento de los diferentes agentes econ�micos. Lo primero es que, independientemente de que tengamos dudas sobre la duraci�n, creemos que es importante que se perciba como un shock transitorio, aunque es cierto que el nivel de incertidumbre es enorme. Los agentes econ�micos, incluidos los gobiernos, tendr�n que actuar teniendo en consideraci�n este elemento de transitoriedad, porque si no, los efectos de segunda ronda se producir�n en el sentido negativo. Y, entonces, evidentemente obligar�n a los bancos centrales a actuar.�Qu� le parece que los ministros de Hacienda de Italia o de Espa�a pidan desactivar otra vez las reglas de d�ficit para tener m�s margen de gasto en esta crisis?Eso es competencia de la Comisi�n Europea, pero tambi�n hay que tener en cuenta varios factores. En primer lugar, que hay nuevas reglas fiscales. En segundo, que los pa�ses europeos ya se han comprometido a hacer un esfuerzo importante de gasto en defensa, pasando del 2% al 3,5%. Los gobiernos pueden tomar medidas fiscales por el actual conflicto en Oriente Pr�ximo, pero recomendamos que estas sean temporales y que est�n especialmente definidas para aquellos colectivos m�s vulnerables que van a sufrir con m�s intensidad el incremento del precio de la energ�a.Por tanto, �no se deben adoptar rebajas fiscales generalizadas?El BCE nunca ha recomendado medidas generales en estas circunstancias, siempre medidas espec�ficas temporales y no indiscriminadas.�Qu� opina de las que acaba de adoptar el Gobierno espa�ol?No entro en casos de pa�ses concretos.�De qu� margen disponen los pa�ses m�s endeudados como Italia, Francia o Espa�a para afrontar esta crisis?El margen presupuestario es reducido, porque el d�ficit p�blico est� de media en el 3% con respecto al PIB y la deuda, pr�xima al 90% del PIB. Adem�s, hay que tener en cuenta, como he se�alado antes, que hay un compromiso adquirido para hacer un esfuerzo adicional en defensa, que es una prioridad existencial para Europa.Sin embargo, las primas de riesgo son bajas. �Eso quiere decir que los mercados est�n apostando que que los pa�ses m�s endeudados pueden con todo: subir las pensiones, afrontar el gasto militar o esta crisis?Desde el inicio del conflicto hemos visto una apreciaci�n del d�lar y un mejor comportamiento de los mercados de Estados Unidos que los europeos. Tambi�n una cierta subida de los tipos de la deuda soberana. Eso indica que los mercados creen que el conflicto no va a ser muy largo y no va a tener mucho coste, pero la incertidumbre que nos afecta a nosotros tambi�n afecta a los mercados.Por tanto los Gobiernos no deben confiarse con este escenario de los mercados...Es importante que todos tengamos en cuenta el elevado nivel de incertidumbre."Las medidas ahora deben ser temporales, espec�ficas y no indiscriminadas"Mar�a Rita Quitadamo/BCEMUNDO�Hasta qu� punto es importante que los gobiernos aprueben presupuestos cada a�o? El Gobierno espa�ol no los presenta...Los presupuestos son el principal instrumento de pol�tica econ�mica de cualquier gobierno, sobre todo en momentos de alta incertidumbre. Y eso vale para Espa�a y para todos los pa�ses de la Eurozona.Es decir, �con el conflicto actual en Oriente Pr�ximo es m�s importante a�n tener presupuestos?Es incluso m�s importante, porque tener presupuestos no solo no es incompatible, sino que facilita la toma de decisiones y adoptar medidas para paliar el shock energ�tico. La cuesti�n principal adem�s es cu�l es la raz�n de la falta de presupuestos. Lo que ser�a preocupante es que los gobiernos no tuvieran capacidad de aprobar medidas y actuaciones concretas en el ParlamentoJusto lo que pasa en Espa�a...No me quiero referir a ning�n pa�s concreto, pero la falta de presupuesto consecuencia de la falta de una mayor�a clara en el Parlamento no refleja solamente el problema de que no haya presupuestos, sino que indica incapacidad para adoptar otras medidas en un momento delicado como este.�Es la debilidad de los gobiernos y el riesgo pol�tico una traba fundamental actual de la Eurozona?Evidentemente existen divisiones internas en muchos parlamentos, pero ha habido avances. En el caso de Francia, se han aprobado presupuestos, tambi�n en el caso de B�lgica. En un momento de enorme incertidumbre, de enorme volatilidad, tener capacidad de aprobar presupuestos y tenerlos en vigor es fundamental y una se�al positiva para la percepci�n de los mercados�C�mo cree que debe reaccionar la Uni�n Europea frente a las amenazas de Donald Trump? �La pol�tica de apaciguamiento est� funcionando?Es importante que Europa adquiera independencia y autonom�a adicional en relaci�n con los Estados Unidos. Un ejemplo claro al respecto es la defensa. Europa tiene la amenaza de Rusia y nos encontramos con que el paraguas de Estados Unidos de alg�n modo se va cerrando poco a poco. Tambi�n hay que ser m�s aut�nomos en lo que tiene que ver con la tecnolog�a, la nube, la inteligencia artificial o, por ejemplo, cuestiones como los medios de pago.En medios de pago Europa es absolutamente dependendiente de las compa��as estadounidenses de tarjetas de cr�dito...As� es. Los principales medios de pago en Europa est�n controlados por empresas americanas y por eso nosotros defendemos que para avanzar en esta autonom�a estrat�gica que comentaba anteriormente es muy importante acelerar la introducci�n del euro digital.Sin embargo, es muy pol�mica la introducci�n del euro digital incluso para economistas liberales. Usted es un liberal. �C�mo defiende usted este nuevo instrumento?El euro digital se puede defender perfectamente desde una perspectiva liberal, porque esto es una alternativa m�s. No excluye nada. No excluye, en primer lugar, el efectivo. Y no excluye que el sector privado pueda lanzar sus propios proyectos. La realidad es que no existe un proyecto para el conjunto de la zona euro de medio de pago y estar�amos encantados todos de tenerlo. El euro digital ser� una especie de monedero digital para toda Europa que estar� incluido en nuestros tel�fonos m�viles.Se acaba su mandato de ocho a�os. �Ve posible que haya vuelva a haber un espa�ol en el Comit� Ejecutivo el a�o que viene?No s� si ya el a�o que viene, pero yo espero que lo haya pronto. Habr� varios puestos que vencen en los pr�ximos a�os y Espa�a es una econom�a muy importante de la zona euro, que adem�s tiene un sistema financiero saneado y es competitiva.�Ser�a posible para Espa�a por primera vez optar a la presidencia del BCE?Siempre es posible, y ya veremos. Queda bastante tiempo para el cambio de presidencia, porque, m�s all� de rumores, la Presidenta Christine Lagarde ha trasmitido su intenci�n de acabar su mandato.�Deber�a el Gobierno jugar la baza de presentar a Pablo Hern�ndez de Cos al ser el mejor colocado?Pablo fue muy buen gobernador y est� ahora en el BIS. Ser�a una buena alternativa, pero es el Gobierno el que sabe cu�les son las circunstancias y cu�les son las bazas que pueden jugar. Yo creo que m�s all� de los nombres concretos, lo fundamental es que haya presencia espa�ola en la Ejecutiva del BCE.�C�mo llega la econom�a espa�ola a esta crisis?La econom�a espa�ola ha tenido dos ventajas desde la pasada d�cada que han sido muy importantes. La primera es que gan� much�sima competitividad y la segunda, que tras la grave crisis, el sector bancario espa�ol es ahora s�lido, en t�rminos de capital y de liquidez, y es capaz de cumplir su papel de financiaci�n. Adem�s, despu�s de la pandemia, ha habido otros factores coyunturales que han favorecido el crecimiento en el pa�s. �Cu�les?El m�s importante ha sido el incremento de la poblaci�n por la inmigraci�n, que es indispensable para Espa�a. Los c�lculos internos que tenemos en el BCE es que este incremento de la poblaci�n pr�cticamente explica m�s de la mitad del aumento del PIB espa�ol. Otro factor es que han llegado 55.000 millones de transferencias no reembolsables de los llamados fondos europeos de Nueva Generaci�n.Que habr� que invertir adecuadamente...S�, por supuesto. Hay que invertirlos bien, pero de momento ha sido financiaci�n sin coste y sin necesidad de devolver. Y un tercer factor es el turismo. Con todo ello el crecimiento del PIB de Espa�a pr�cticamente ha doblado el de la media europea, aunque en t�rminos del PIB per c�pita o del consumo per c�pita, el crecimiento es mucho m�s limitado. Ahora hay que vigilar porque estos factores coyunturales tienen sus limitaciones.�Cu�les?Con un aumento muy importante de la poblaci�n tambi�n aumenta la demanda de vivienda de alquiler. Al mismo tiempo, en Espa�a est� habiendo una regulaci�n que no favorece la oferta de alquiler. Esos dos factores juntos han llevado a un incremento importante de los precios y generado un cuello de botella que afecta especialmente a los j�venes. Por lo tanto, ser�a fundamental revisar la regulaci�n para fomentar la oferta de alquiler.Mayor poblaci�n significa tambi�n m�s demanda de servicios p�blicos...Y eso es otro cuello de botella, porque un aumento grande de poblaci�n obliga a redefinir los servicios p�blicos para que no se produzca un deterioro de los mismos.Eso supone m�s esfuerzo p�blico para potenciar esos servicios en una etapa en que hay que controlar el d�ficit...Espa�a va cumpliendo el objetivo de d�ficit p�blico, pero con un incremento muy fuerte de la recaudaci�n y sin reducir significativamente la emisi�n de deuda p�blica. La reducci�n del d�ficit estructural ha sido, por consiguiente, mucho m�s moderada. Habr�a sido positivo llegar a unas circunstancias de enorme incertidumbre como las actuales con un colch�n fiscal m�s importante para hacer frente a las medidas necesarias.El Gobierno ha sido cr�tico con el llamado 'banco malo', la Sareb, que cre� usted, por las fuertes p�rdidas que ha generado. �Qu� lectura hace casi quince a�os despu�s?Aqu�llo fue una propuesta conjunta del BCE, la Comisi�n Europea y del Fondo Monetario Internacional. No fue una invenci�n ni de Rajoy ni m�a. Fue un proceso importante para el saneamiento de las entidades de cr�dito. Y la l�gica de la Sareb era ganar tiempo, es decir, financiar esas viviendas o esos activos inmobiliarios y esperar a que subiera el precio de la vivienda en un entorno temporal de diez o quince a�os para poder pagar la deuda que se emiti� para financiar esa compra de viviendas de antiguas cajas de ahorro. Esa l�gica se ha cumplido.El Gobierno ha decidido no intentar recuper m�s dinero con la Sareb y hacer en cambio pol�tica social. �Le parece mal?Es una elecci�n pol�tica. El Gobierno pod�a haber aprovechado esta revalorizaci�n de vivienda para devolver la deuda o utilizar estas viviendas para hacer pol�tica social. Es una elecci�n. Lo que no puede ser es hacer las dos cosas al mismo tiempo.�Le ha sorprendido que el Banco de Espa�a apenas opine ya sobre la pol�tica econ�mica del Gobierno?En el personal del Banco de Espa�a hay magn�ficos profesionales, con un conocimiento muy profundo de la econom�a espa�ola y estoy convencido de que la instituci�n antes o despu�s continuar� haciendo informes al respecto.�A qu� se dedicar� usted al dejar el BCE?Tengo una oferta de una universidad privada para crear una c�tedra de pol�tica econ�mica europea. Tambi�n de alguna escuela de negocios para colaborar con ellos. Es decir, actividades relacionadas con la educaci�n, tanto universitaria como en una escuela de negocios.�Y volver a la pol�tica ya nunca jam�s?Yo ya fui ministro seis a�os y medio. Con esa experiencia y los ocho a�os como vicepresidente del BCE creo que puedo hacer aportaciones muy importantes al inter�s general sin tener que ocupar necesariamente cargos p�blicos.