La pérdida del papel refugio de la renta fija reabre la vía del dividendo

Las letras del Tesoro a un año han pasado del 2,04% al 2,57% en apenas un mes, mientras el índice Bloomberg Global Aggregate, referencia mundial de la renta fija, ha borrado en marzo las ganancias que acumulaba en 2026 después de haber avanzado cerca de un 2,1% hasta finales de febrero. El detonante es el petróleo, que ha llegado a subir hasta un 50% desde el inicio del conflicto en Irán. Y ahora, aunque ha bajado con fuerza en las últimas horas ante la disposición de Teherán de poner fin a la guerra, se mantiene cerca de los 100 dólares, un nivel que el mercado ha trasladado de forma directa a las expectativas de inflación, ahora situadas en el 4,2% para Estados Unidos y en el 2,6% para la Eurozona, según las últimas previsiones. El ajuste ha cambiado en cuestión de días las previsiones sobre tipos de interés , y la percepción de un activo que hasta hace poco volvía al centro de las carteras más conservadoras. En apenas unas semanas, el bono estadounidense a diez años ha escalado desde el 3,96% hasta el entorno del 4,4%, el alemán ha rebasado el 3% por primera vez desde 2011 y el español ha llegado a superar el 3,65%. En renta fija, esa subida de rentabilidades implica caídas de precio, y por eso marzo ha terminado reflejando uno de los peores comportamientos recientes para la deuda global con caídas cercanas al 4% en el mes. La renta fija vuelve a ofrecer rentabilidad, pero lo hace después de una caída de precios que introduce pérdidas en el corto plazo y cuestiona su papel como refugio en un entorno dominado por la inflación. Pimco, la mayor gestora del mundo en renta fija, sitúa por encima del 30% la probabilidad de desaceleración económica y advierte de que una crisis inflacionaria puede derivar en una de crecimiento. Dividendos de empresas del Ibex 35 El cambio en las expectativas abre la puerta a otra comparación que había perdido peso en los últimos años, la del dividendo frente a la renta fija. En la bolsa española, varias compañías del Ibex 35 mantienen rentabilidades por dividendo superiores al bono español a diez años. A 1 de abril de 2026, Telefónica ronda el 7,9%, Naturgy se mueve en el entorno del 6,8%-7,1% y Logista supera el 6%. Otros nombres como CaixaBank, Repsol o Mapfre se sitúan por encima del 4%, en niveles que vuelven a competir directamente con la deuda pública. En abril, además, esa comparación se traslada a pagos ya programados, con CaixaBank, BBVA y Aena entre las compañías que reparten este mes y se sitúan por encima de la referencia que marca el bono español. En la comparación internacional, la fotografía de la bolsa española también sale bien parada con una de las rentabilidades por dividendo más elevadas de los mercados desarrollados. Mientras el Ibex 35 se sitúa tradicionalmente en el entorno del 4%-5%, índices como el S&P 500 apenas superan el 1,5%-2%. Ese diferencial coincide además con un ciclo de aumento de retribuciones. En 2026, veinticuatro de las 35 compañías del índice han anunciado incrementos en sus dividendos con cargo a los resultados de 2025. En el sector bancario, BBVA eleva su pago un 31% y CaixaBank y Santander lo hacen en torno al 15% , mientras que, en otros sectores, como el energético o el turístico, los incrementos se mantienen en línea con la evolución de los beneficios. Con todo, el dividendo vuelve a posicionarse como uno de los principales argumentos de la bolsa española en un entorno de menor visibilidad macroeconómica. Más allá de la comparación puntual con la deuda pública, el mercado parece premiar a aquellas compañías capaces de combinar crecimiento moderado con una retribución atractiva y predecible.